【侨报讯】经历了充满重大事件的6月，包括创纪录的SpaceX首次公开募股（IPO）以及美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）首次主持货币政策会议之后，市场出现了一系列相互矛盾的信号，美国经济与美国股市正开始出现背离。

据路透社报道，美国经济数据整体依然稳健，就业持续增长、消费者支出保持强劲，市场信心也有所改善。然而，纳斯达克指数和标普500指数本月均出现下跌，曾一路高歌猛进的“科技七巨头”（Magnificent Seven）股价按一项指标计算累计回落逾10%。与此同时，尽管上周美国通胀率三年来首次突破4%，美国国债价格仍上涨、收益率下滑。

Janney Montgomery Scott首席固定收益策略师盖伊·勒巴斯（Guy LeBas）表示，在能源价格上涨期间，消费者对非能源商品和服务的支出依然保持韧性，这反映出美国经济比年初市场预期更稳定、更具韧性，也意味着经济增长预测仍存在上调空间。

随着人工智能（AI）投资热潮持续，实际利率（扣除通胀后的利率）不断上升，投资者正面临新的十字路口。沃什偏向鹰派的立场，使市场对美联储再次加息的押注升温，但不少分析师认为，金融环境已经明显收紧，美联储未必真的会进一步加息。

近期，黄金、比特币以及微软（Microsoft）、Meta等大型科技股均出现明显回调。

与此同时，华尔街企业正以前所未有的速度发行新股和债券，部分融资将继续投入AI建设。这既反映市场对AI投资热情依旧，也说明投资者需求仍然旺盛。

不过，如果高实际利率成为长期趋势，高估值股票可能面临更大压力。

高盛（Goldman Sachs）分析师卡马克希亚·特里维迪（Kamakshya Trivedi）表示，随着战争风险下降、油价回落，市场基本面重新改善，但这一利好已经反映在偏高的估值之中，而AI板块正成为股市波动最主要的来源。

近期市场热点不断轮换。自3月底地缘政治风险缓解以来，费城半导体指数几乎呈抛物线式上涨，今年累计涨幅已达87%。美光（Micron）股价上涨四倍，英特尔（Intel）和迈威尔科技（Marvell Technology）均上涨约三倍。

相比之下，以英伟达（Nvidia）、苹果（Apple）和Alphabet为代表的科技七巨头今年整体下跌，而它们在2025年曾贡献了标普500指数约40%的涨幅。

不少投资者认为，市场去年底开始重新评估建设AI基础设施的大型云计算企业（Hyperscalers）。甲骨文（Oracle）等原本资产负债表稳健的企业开始大量举债，亚马逊（Amazon）和Alphabet过去12个月已累计发行约600亿美元债券。根据法国巴黎银行（BNP Paribas）预测，今年大型云计算企业投资级债券发行规模有望达到2500亿美元。

Longbow Asset Management首席执行官杰克·多拉海德（Jake Dollarhide）表示，目前AI真正赚钱的是芯片等供应商，而不是投入巨额资金建设AI基础设施的企业，这也是科技七巨头今年表现落后的重要原因。

部分投资者担心，如果科技巨头继续下跌，未来可能削减AI资本支出，而这些公司市值巨大，对整体市场影响深远。

瑞银（UBS）近期已下调其AI投资组合中半导体和硬件板块的配置，原因是担忧大型云计算企业未来可能削减AI资本开支。

如果这一情况发生，美国经济也可能受到拖累，因为大型科技企业的投资规模十分庞大。

不过，勒巴斯认为，目前讨论削减资本开支仍为时尚早。他指出，大型云计算企业未来几年计划投入超过7000亿美元资本项目，在企业投资持续扩张的情况下，美国经济出现明显衰退的可能性并不高。

多拉海德则表示，近年来美国股市已经形成了“逢低买入”的惯性，每当市场出现恐慌，投资者都会迅速入场抄底，因此当前科技股调整是否会演变成更大规模的下跌，仍有待观察。
（编译：SW）